編輯了與 ICICI Prudential Mutual Fund 基金經理 Lalit Kumar 的對話摘錄：
推動綜合基金的基本投資理念是什麼？ AMC 如何定義和篩選納入投資組合的“企業集團”——以及該領域與傳統多元化股票基金方法有何不同？ICICI保德信集團基金的投資論點是相信大型發起人主導的商業集團擁有結構性優勢，可以幫助他們在整個市場週期創造財富。企業集團通常享有深厚的資產負債表、較低的融資成本以及獲得多個增長引擎的機會。為了納入其中，該基金考慮了總部位於印度的發起人主導的集團，該集團擁有兩家或多家跨行業的上市公司。由此產生的 71 個集團和 240 家公司從傳統的多元化基金（包括事業單位、跨國公司或獨立實體）中脫穎而出。這一主題反映了印度不斷發展的商業結構，其規模、一體化和財務實力不僅幫助企業集團度過經濟衰退，而且還從經濟衰退中變得更加強大。鑑於企業集團通常財力雄厚且資本成本較低，基金經理將如何平衡這些集團內成熟的現金產生實體和高增長公司之間的風險敞口？
該投資組合將遵循由結構強度和周期性機會組成的雙重框架。擁有穩定現金流的成熟公司構成結構核心並確保彈性，同時選擇性地投資半導體、可再生能源、核能或電動汽車生態系統等朝陽領域，利用增長機會。企業集團為長期項目提供資金並擴展到新領域的能力使投資組合自然而然地兼具穩定性和增長性。通過自下而上的選擇和行業周期分析，積極管理成熟板塊和新興板塊的劃分，確保在不集中風險的情況下參與長期財富創造。
該基金在市值和行業方面具有靈活性。您打算如何利用這種靈活性？由於許多印度企業集團已經是基準重量級企業，是否存在對大盤股的預設偏見？最初，投資組合將更加重視成熟的大型股，這些股在印度商業集團中占主導地位。然而，大、中、小型股之間的靈活性是該策略的一個組成部分。許多中小型集團公司都是新興實體，受益於母公司的資產負債表和業績記錄。這些公司經常在發展過程中上市或分拆，為阿爾法創造新的機會。該基金將根據估值和行業周期而不是預設偏見積極進行再平衡，從而實現印度企業層級的動態參與。
如何確保投資組合保持有意義的多元化而不反映集中的大盤股基準？
多元化已融入該基金的設計之中。投資範圍包括 71 個公司集團和 18 個行業，比典型的大盤股指數廣泛得多。該基金不包括事業單位、跨國公司和幾家獨立銀行，從而創造了差異化的風險敞口。頭寸規模是通過自下而上的研究、週期性分析和估值規則確定的，因此沒有任何一個群體或行業在投資組合中占主導地位。至少持有 30 家股票和跨行業多元化有助於降低集中度風險。其結果是形成了多元化的投資組合，其中包括印度領先的商業公司，同時保持與基準權重的積極偏差。
由於企業集團涉足多個行業，因此存在潛在的交叉持股和發起人風險。該基金將如何解決與集團結構相關的治理或相關業務風險？
管理質量和發起人的業績記錄是基金結構評估的重要參數。我們專注於在資本分配、透明度和可信的繼任計劃方面具有既定紀律的商業集團。在一個集團內，股票選擇將青睞資產負債表更強勁、盈利前景更清晰的實體，而不是全面投資。將仔細評估交叉持股以避免潛在風險。目標是充分利用集團層面的優勢，同時避免過度接觸相關公司。通過我們的內部研究框架進行持續監控將有助於確保遵守治理和風險標準。
您如何看待企業集團與單一行業企業的定位？
企業集團已經表明，由於其多元化的盈利基礎和財務實力，它們比獨立公司能夠更好地抵禦經濟下行週期。歷史數據顯示，在整個經濟階段，無論是在衰退還是複蘇期間，企業集團的表現都優於大盤。他們逆週期配置資本、利用集團協同效應和參與跨行業的能力提供了競爭優勢。在像印度這樣的轉型經濟體中，資本密集度和政策轉變正在創造新的機遇，企業集團自然有能力主導朝陽行業，同時通過現有業務保持穩定。
您對 Nifty 100 強企業集團的代表性不斷增加（從 26% 上升到 36%）有何看法？您認為這是一種結構性趨勢還是少數主導群體的周期性突出？
我們認為這是一種結構性演變，而不是短期集中效應。印度的商業格局正在整合，以發起人為主導的大型集團正在通過有機增長和併購來獲得市場份額。在過去的十年中，企業集團擴大了在可再生能源、數字能源、移動和製造領域的足跡。它們不斷增加的指數權重反映了經濟正規化、規模經濟和資本獲取渠道的改善。由於新興行業需要大量投資和執行能力，企業集團可能仍處於印度增長故事的前沿。
您打算如何應對此類基金中特定於企業集團的風險？例如，如果阿達尼或塔塔出現負面消息，所有集團股票都可能受到影響，而它們各自的公司之間沒有任何直接關係。
該基金的投資組合構建有意限制集團層面的風險敞口，並強調公司特定的基本面。雖然短期情緒可能會影響同一集團內的多隻股票，但該基金投資於具有獨立現金流、治理可信度和健康資產負債表的公司。主動調整頭寸規模可確保沒有任何一個群體能夠實質性地決定投資組合風險。此外，跨行業多元化為應對相關下滑提供了進一步的緩衝。隨著時間的推移，隨著基本面的恢復，此類群體中的優質公司往往會更快地複蘇。該基金的研究驅動方法和嚴格的風險管理將有助於應對這種短暫的波動。
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