應對市場動盪和韌性：印度迄今為止的固定收益
在低通脹和強勁增長的背景下，在穩定的 FPI 債務流入和印度央行的支持性政策的支持下，印度的固定收益帶來了適度的正回報。央行於 10 月 1 日暫停 5.50% 的回購利率，維持政策支持和潛在寬鬆立場，等待全球貿易逆風明朗。市場表現（2025 年 1 月至 9 月）政府債券收益率在 2025 年經歷了一段波動，年初為 6.76%，然後開始了戲劇性的往返，說明了貨幣政策與市場動態之間複雜的相互作用。在印度央行激進的寬鬆週期之後，10 年期 G-Sec 收益率最初大幅下跌至 6.24%，其中包括降低 100 個基點的回購利率以及通過削減 CRR 來注入大量流動性。然而，這種下降是暫時的。由於政府借貸壓力上升和供應擔憂，9月底收益率升至6.58%。這種收益率走勢的混亂本質反映了寬鬆貨幣政策與金融現實之間的緊張關係。儘管印度央行在 2025 年初提前降息的目的是在通脹下降的情況下降低借貸成本，但由於 2026 財年總計超過 115 億盧比的龐大政府借貸計劃，債券市場的反應變得複雜。尤其是下半年供給壓力加大；政府將 10 年期債券佔總借款的比例提高到 28% 以上，並將每週拍賣規模提高到 3200 億盧比。應對市場動盪和恢復力：印度的固定收益今年迄今略有增長。低通脹和強勁增長支撐了回報。穩定的外國投資和印度央行政策的提振。國債收益率出現波動。印度儲備銀行將回購利率暫停在 5.50%，等待全球貿易出清。這種暫停錶明未來可能會放鬆政策。外國投資者仍然是印度債務的淨買家。市場最初對降息的樂觀情緒已經被對債務供應動態、浮動利率逆回購操作吸收流動性以及美國國債收益率上升等全球因素的擔憂所取代。這造成了一個充滿挑戰的環境，傳統的貨幣政策傳導因供給側限制和投資者情緒的變化而受到干擾。在整個動盪時期，外國投資組合投資者仍然是印度債務的淨買家，到 2025 年 9 月，累計流入量超過 5000 億盧比。這些大量資金流入主要通過完全無障礙通道 (FAR) 流入，這得益於印度被納入全球債券指數和具有吸引力的實際收益率。儘管收益率波動。儘管國內因素對收益率造成上行壓力，但 FPI 對印度債務的穩定胃口有助於穩定市場。表現關鍵因素 貨幣寬鬆關鍵因素：印度央行將政策回購利率從1月份的6.50%下調至4月份的6.00%和8月份的5.50%，暫停前累計下調100個基點。通脹低位：受食品、燃料價格利好影響，8月份CPI通脹回落至2.07%，接近容忍區間下限。強勁的增長前景：2026 財年第一季度實際 GDP 增長率升至 7.8%；這是過去七個季度中最快的增速，預計仍高於 6.5%。納入指數：印度 G-Sec 納入全球指數吸引了結構性資金流入，增加了對長期債券的需求。宏觀經濟形勢 印度宏觀表現強勁： 增長：強勁的內需、投資活動和政府支出正在推動 GDP 增長高於趨勢水平。通貨膨脹：儘管存在基數效應和供應衝擊，但仍穩定在 2% 左右，為印度央行提供了政策靈活性。外部：經常賬戶赤字可控，並受到溫和油價和 FPI 債務流入的支撐。固定收入風險因素供需動態：下半年借貸計劃將 28.4% 分配給 10 年期債券，造成巨大的供應壓力全球政策不確定性：美國關稅威脅和貿易緊張局勢可能引發 FPI 資金外流通脹飆升：食品或燃料趨勢的任何逆轉都將增加債券收益率風險 違反。印度央行的容忍區間限制了進一步降息。個人投資者策略對久期持積極態度，並具有戰術靈活性：支持性降息預期、強勁增長、低通脹和結構性指數流動為延長固定收益投資組合久期提供了積極基礎。投資者不應以特定期限為目標，而應考慮： 動態債券基金：這些基金可以戰術性地調整投資組合期限風險，以利用政府借貸計劃和指數參與推動的供需條件變化。久期基金：純久期策略允許管理者沿著曲線確定到期日，在管理波動性的同時捕捉降息和結構性資金流入的好處。公司債券基金：優質公司債券（AA 及以上）繼續提供有吸引力的可轉讓政府債券，補充動態債券基金等久期策略。在支持資產負債表和穩定利差的支持下，這些基金提供穩定的收入和有限的信用風險。這種靈活的方法使基金經理能夠根據不斷變化的出價、指數流和宏觀信號在短期、中期和長期之間進行切換，在控制風險的同時最大化利差和潛在資本收益。 印度儲備銀行的政策決定，2025年10月1日印度儲備銀行的貨幣政策委員會一致決定將回購利率維持在5.50%，保持中性立場。利率保持不變，這是繼今年早些時候三次降息總計 100 個基點後連續第二次暫停。行長桑傑·馬爾霍特拉表示，應評估先前政策行動的影響，並在製定下一步方針之前等待貿易相關不確定性的進一步明確。主要政策修訂： GDP 增長：2026 財年 GDP 增長從 6.5% 上調至 6.8%，反映強勁的國內勢頭。通脹預測：在商品及服務稅合理化和有利的食品價格推動下，2026 財年通脹率從 3.1% 降至 2.6%。財政狀況：在強勁的服務出口和強勁的匯款的支持下，經常賬戶赤字從本財年第一季度佔GDP的0.9%大幅收窄至0.2%。儘管暫停，兩名貨幣政策委員會成員選擇將立場改為支持，暗示可能會放鬆政策。市場預期表明，如果增長下行風險成為現實且貿易不確定性減少，印度央行可能在12月繼續降息，並預計本週期再降息25-50個基點。 (作者高級副總裁-AMC、PL Capital)
已发布: 2025-10-18 07:44:00
