Ray Dalio：黃金、貨幣走勢和全球再平衡將塑造 2025 年市場
2026 年伊始，億萬富翁投資者雷·達里奧 (Ray Dalio) 在社交媒體上最近發表的一篇文章中指出，過去一年的主流市場敘事被廣泛誤解。雖然大部分焦點都集中在美國股市，尤其是與人工智能相關的股票的上漲上，但達利奧在 Twitter 上分享的一篇文章中表示，真正的問題在於其他方面，即貨幣本身價值的急劇變化，以及美國資產相對於強勢貨幣和黃金的表現相對不佳。 在橋水基金創始人達利奧分享的年終反思中，他指出，黃金成為表現最好的主要資產類別，以美元計算回報率約為 65%。相比之下，標準普爾 500 指數上漲了約 18%。然而，以黃金計算時，美國股市實際上下跌了約28%，凸顯了貨幣貶值如何扭曲總體回報。 Dalio指出，2025年美元兌大多數主要貨幣走弱，兌日元小幅下滑，兌人民幣、歐元和瑞士法郎下滑幅度更大，兌黃金則大幅下滑。由於黃金既是第二大儲備資產，又是唯一的主要非法定貨幣，其飆升反映出人們對全球法定貨幣失去購買力的更廣泛擔憂。達利奧表示，較弱的法定貨幣跌幅最大，而較硬的貨幣則表現較好。這種貨幣效應重塑了跨地區投資表現。儘管美國股市為以美元為基礎的投資者帶來了正回報，但以強勢貨幣為基礎的投資者的收益卻大幅縮水。例如，以歐元和瑞士法郎為基礎的投資者的回報率較低，而以黃金為基礎的投資者則在美國股市中遭受了徹底損失。達里奧強調，貨幣走勢在財富轉移、影響通脹動態和改變全球貿易流動方面發揮著關鍵作用。他還強調了貨幣對沖的重要性，認為沒有強烈貨幣觀點的投資者應該對沖風險最小的貨幣組合的風險敞口，而不是讓回報容易受到匯率波動的影響。 現場活動 與此同時，債券市場並沒有帶來多少安慰。儘管美國國債以美元計算名義回報率為正，但其實際價值卻隨著貨幣購買力的下降而下降。對於以強勢貨幣或黃金衡量回報的投資者來說，美國債券帶來了負面結果。達利奧警告說，由於未來幾年將有近10萬億美元的美國債務展期，而且美聯儲可能傾向於採取更寬鬆的政策，長期債務資產似乎特別沒有吸引力。 除了貨幣和債券之外，達利奧還強調了全球資本從美國的重大重新配置。非美國股市的表現顯著優於美國股指，歐洲、中國、英國和日本股市均跑贏美國股指。在更好的相對估值和貨幣動態的支撐下，新興市場股票帶來了尤其強勁的回報。在美國股市內，收益增長和估值擴張共同推動了收益增長。企業盈利總體增長約 12%，其中所謂的“七巨頭”帶來了更強勁的增長。達利奧指出，利潤率擴張在提高利潤方面發揮了重要作用，但他警告說，重新分配收入的政治壓力可能會挑戰這些收益未來的可持續性。展望未來，達利奧在估值過高、信貸利差收窄和股票風險溢價較低等方面看到了警告信號。根據收益率、生產率和利潤增長之間的歷史關係，他估計長期預期股權回報率低於 5%，他認為按照歷史標準來看，這一水平極低。由於風險溢價進一步壓縮的空間所剩無幾，如果在債務供應增加和政府債券需求減弱的情況下利率上升，市場可能會變得脆弱。達利奧還將市場發展置於更廣泛的政治和地緣政治背景下。他認為，2025 年美國的國內政策代表了對資本主義的槓桿押注，包括積極的財政刺激、放鬆管制、關稅和國家支持的工業支持。這些措施在推高資產價格的同時，也擴大了貧富差距，導致通脹壓力集中在低收入家庭。與此同時，達利奧觀察到全球從多邊主義轉向單邊主義，加劇了地緣政治風險，推高了軍費支出，並增加了對債務融資的依賴。他表示，這一轉變支撐了黃金需求，同時抑制了外國對美國債務和美元計價資產的興趣。氣候變化和人工智能快速發展等其他結構性力量也在塑造宏觀格局方面發揮了重要作用。達利奧警告說，人工智能熱潮似乎正在進入泡沫的早期階段，儘管他已將對估值風險的詳細評估推遲到稍後的分析。 總的來說，達利奧認為五種力量將繼續塑造市場和經濟：債務和貨幣動態、國內政治、地緣政治、氣候相關壓力和技術變革。他認為，這些力量與他在主要經濟周期的著作中描述的長期歷史模式大體一致。達里奧沒有提供具體的投資處方，而是強調建立穩健的決策框架的重要性。他鼓勵投資者制定自己的戰略資產配置，了解市場中的因果關係，並在應對日益複雜的全球環境時依靠系統分析而不是標題敘述。另請閱讀 |擔心股權損失？專家建議老年人如何保護和重建投資（免責聲明：專家給出的推薦、建議、觀點和意見僅代表他們自己，不代表經濟時報的觀點。）
已发布: 2026-01-07 04:22:00
