偉大的吮吸聲：日本的資本轉移

不，我不是在談論我吃窗戶的方式。取而代之的是，我指的是（隱喻性的）聲音，估計可以由日本投資者手中的4.4萬億美元在全球股票，債券和資金中發出，因為它們被降低，出售或清算 – 以及已返回東京的收益率。

為什麼？由於最近的現象。日本政府債券的許多較長回報最近已被展示，現在已經或接近紀錄的高點。這為現在喜歡您選擇的奢侈品的日本投資者創造了難得的靈活性：在自己的國家或國外投資 – 而無需轉移收益。

考慮以下內容。一名30歲美國財政部的日本投資者獲得的回報率為4.7％，在傳達了3.7％的USD/JPY覆蓋費用後，該投資者跌至Nugatoire 1％。相反，目前30歲的日本政府債券（JGB）的出價佔3.2％，佔風險相關，風險，風險，風險，風險相關，風險，風險，風險相關的回報的2.2％。

全球放鬆尚未發生。但是，由於估計在美國財政部單獨保留了1.1萬億美元，投資者和政策制定者的恐懼是，如果日本長期債券收益繼續上升，那麼如此積極的相對回報的魅力越來越大，可能會導致重大而令人不安的資本重新報復。

我認為，這使得現年30歲的JGB產量目前是世界上最重要的“風險指標”。

收益率上升的土地

日本長期收益率的非重點增長不僅僅是通貨膨脹的近期和傳播增加，而更多地涉及貨幣政策的結構動態。重要的是，日本銀行（BOJ）的決定在2023年控制收入曲線檢查以及壓迫長期利率和部分轉移到當前定量擰緊的政策代表了重要的“效率驅動因素”。

通過降低餘額，de boj不再是曾經是政府債務的積極收購家。此外，由於變化和人口壓力，日本人壽保險公司和養老基金（傳統價格敏感的JGB的買家）會縮減。例如，預計人壽保險公司實際上將減少JGB的任務，因為它們優先考慮流動性以滿足人口老齡化的需求。

同時，需求的減少與日本的債務和稅收挑戰的上升相吻合。由於債務到巴布魯的國內生產總值約為240％ – 日本G7國民國下的稅收赤字也最高，其稅收不足在2025年的2.9％，佔GDP的2.9％，由國防支出上升，其老年人群的醫療保健費用和與氣候相關的支出提供支持。

不可避免地，供應量不斷增長，並減少了對債務的需求 – 結合了持續的政治動盪 – 導致了更高期限的溢價。

參見

歡樂的好買

就收益的增加是一種相對較新的現象，JGB的魅力在其新的競爭力中。從字面上看，幾十年來，日本機構（養老基金，保險公司和銀行）在國外尋求更高的收益率，因此上述4.4萬億美元是從外國資產中收取的。

但是收益差異意味著經濟傾向於投資，尤其是由於美元，因為昂貴的貨幣裝飾覆蓋物以降低日元的波動性可以大大降低效率。因此，國內債券已成為強制性的替代方案，並且在幾個月中可能會更加有用，並且社區必須購買壓抑的債券收入償還和提高價格。

如果日本機構甚至會將其海外資產中的適度部分放到JGB上，那麼出售海上和購買陸上的後果可能會在-depepth中。這就是說，在精緻的雙邊貿易談判中，我不確定美國政府是否會採取友好的方式來傾倒日本投資者的美國財政部；因此，首次再投資策略可能集中在歐洲政府資源上。

repatired的資本可能會加強對JGB的需求，加強日元並受益於日本股票；幾乎可以肯定的是，這種流動性的一部分將進入該國風險市場。

另一方面，再分配也將降低全球市場的流動性，特別是因為臭名昭著的日元正處於商業偏差。速度限制不包括對“日元放鬆”的正確檢查，但可以說即使是部分資產的部分再分配也必須接受最大的護理對待。

如何玩？

在Lombard Odier，我們建議對發展的市場份額進行市場重量分配，儘管偏愛日本，也就不足為奇了。比預期的貿易協定更好的貿易協定使日本的股票更高，但是隨著外國人返回獲得周期性利潤的股份，以及質量在當前改革中提高質量一致的市場，我們看到了進一步的標題。

我們認為，日本的長期前景仍然是積極的，因為公司盈利能力的結構性提高和對少數股東的保護鼓勵外國資本在避免市場後返回。

我們繼續看到以非核心資產的形式出現更好的投降分配的跡象，通過股息和回報將剩餘現金退還給股東，並放鬆跨股權。不交付的經理將被放棄，表明Stick and Frink方法開始起作用。

從現在開始，“偉大的吮吸聲音”仍然是一種風險，但對金融市場的影響是相當大的。如果得到抓地力，日本資產可以受益，因為越來越多的流動性將資產價格提高。在日本以外的地方，後果將混合在一起，全球流動性可能會影響那些以完美或廣泛評級的市場的影響。

作者是倫巴德·奧迪爾（Lombard Odier）附近的亞洲首席投資官