定義 Zomato 首次公開募股的估值電子郵件：為什麼 Sanjeev Bikhchandani 對 Deepinder Goyal 的警告仍然引起共鳴。
在 Zomato 於 2021 年 7 月里程碑式的上市前幾天，Sanjeev Bikhchandani 發送了一封電子郵件，現在讀起來就像是關於 IPO 定價規則的大師班。 Info Edge 創始人是 Zomato 的早期支持者，他告訴創始人 Deepinder Goyal 不要追逐高上市的流行音樂，也不要讓散戶投資者賠錢。他寫道：“現有股東不應該在這件事結束時感到被欺騙；如果你追求 100% 的受歡迎程度，你就會留下太多的東西。”然後補充說，機構投資者“也應該對售後市場感覺良好，因為股票永遠不會低於發行價。”梅加·維什瓦納特 (Megha Vishwanath) 的新書《Unseen：Deepinder Goyal 不為人知的故事和 Zomato 的誕生》不僅揭示了 IPO 定價的機制，還揭示了快速發展的公司上市的核心哲學張力：如何在單一定價決策中平衡創始人雄心、企業胃口、零售情緒和長期聲譽。比赫錢達尼的警告包含了一個簡單的事實：對散戶投資者的傷害是“惡業”，在水下首次亮相將是公眾認知的失敗。三年後，由於許多下一代科技公司的上市交易價格低於發行價，這一警告看起來不像是建議，也不像預言。現場活動Bikhchandani 的框架以三個選區為中心，每個選區都有利益衝突。現有股東需要足夠的回報，但又不留下多餘的價值。他警告說，第一天 100% 的上漲將表明“你可以在相同的稀釋度下賺到兩倍的錢，或者在一半的稀釋度下賺到相同的錢”，從而使現有投資者實際上做空。史上最貴的 Nifty 股票？永恆的市盈率為455，敢於質疑炒作。與此同時，進來的機構投資者需要相信他們的配置不會立即下降。他寫道：“如果轉售市場持續增長 25% 至 30%，並且股票一天不跌破發行價，他們就會感覺很好。”他補充說，這是“一個很難進行微調的舉措，如果成功，也只能靠運氣。”但他對散戶投資者的分析具有最大的優勢。 “當 IPO 在售後市場失敗時，散戶投資者會受到傷害。當散戶投資者在印度受到傷害時，這是一種不好的業力。媒體會追隨你。你的客戶，那些投資 IPO 的人會追隨你，你會在 Twitter 上受到攻擊。”銀行家的困境 Bikhchandani 花了很大的篇幅來解釋影響 IPO 定價的結構性動態，以及為什麼創始人在估值討論中不應完全依賴投資銀行家。 “記住，一家公司一生只進行一次首次公開募股。在這種情況下，你是一次性客戶，”他解釋道。 “但投資者是他們的常客。他們每天都必須向他們提供更多交易，如果投資者因為他們向他們出售的首次公開募股(IPO)後來失敗而感到不安，他們就不會高興。”其含義很明確：銀行家的激勵措施是為了取悅買方機構，而不是最大化發行人的價值。 “在 IB 術語中（您直接了解 Akshant），他們稱您為公司，投資者稱您為客戶。從這個意義上說，您不是客戶，您是正在銷售的產品。”另請閱讀 | 310 億盧比的共同基金戰爭：為何 MF 放棄 Zomato 轉而選擇 Swiggy？他的建議是：“你可以與銀行家一起討論估值問題，並嘗試評估在什麼價位以及出現阻力的原因：阻力是否來自真正的原因（IPO實際上將面臨水下上市或可能超額認購的風險），還是因為他們想讓投資者滿意？”為了說明他的論點，The Info Edge Bikhchandani 指出，Info Edge 的超額認購量創歷史新高，並且在第一天就幾乎超額認購。他描述了他自己的 2006 年榜單，該榜單的受歡迎程度接近 100%。他寫道：“我們已經超額認購了……投資者、媒體和公眾對我們的熱情好客讓我們欣喜若狂。” “但我們也意識到，我們可能留下了太多的錢。”兩年後，即 2008 年全球金融危機期間，Info Edge 的股價觸底反彈至峰值的 25%，並保持在 IPO 價格之上。 “當時上市的 40 或 50 家公司中，只有兩家公司從未低於 IPO 價格；我們就是其中之一，”Bikhchandani 說。 “即使在最糟糕的時期，我們也感到自豪的是，我們從未將股票出售給任何買家以這個價格賠錢的人。”十五年來，Info Edge 一直保持著這一記錄，並在隨後的兩次合格企業配售中保持了這一記錄。 “沒有投資者因我們出售的股票而遭受過損失。這在投資者中享有良好的聲譽。”為什麼它仍然重要Zomato 最終將其 IPO 定價為每股 76 印度盧比，籌集了 93.75 億盧比，這是當時印度最大的新時代科技上市。該股開盤上漲 53%，報 116 盧比，隨後陷入震盪走勢，在 2022 年科技股拋售期間跌破發行價，但此後大幅反彈。 Bikhchandani 的框架準確地預見到了這種動態。它對保守定價、零售情緒和長期聲譽的重視與許多 2021 年上市公司不惜一切代價增長的精神形成了鮮明對比。他對水下散戶投資者“惡業”的警告似乎很有先見之明，因為許多備受矚目的首次公開募股交易仍低於發行價。電子郵件的最後幾行反映了上市帶來的存在主義轉變：“Deepinder，一開始公司是屬於你的。當你有了聯合創始人、員工和投資者時，公司就不再屬於你一個人了（即使你不這麼認為！！！）。你現在屬於公司了。歡迎來到上市公司的世界。” （Megha Vishwanath 的《Unseen》一書講述了 Penguin 製作 Zomato 的過程，本月已出版並在商店上市）
已发布: 2025-10-26 04:55:00
