私募股權公司湧入垃圾債市場以支付自己的費用
（彭博社）——私募股權公司正在努力尋找投資買家，他們正在轉向前所未有的舊策略。金融贊助商通過舉債從其投資組合公司中提取現金，以前所未有的速度向自己及其投資者支付費用。根據彭博社彙編的數據，今年迄今為止，此類股息貸款已達到 287 億美元，有望超過 2021 年創紀錄的 288 億美元。大多數人從彭博社讀到，他們的努力正值私募股權機器幾乎每次都陷入困境：有吸引力的收購目標稀少，兌現舊投資並兌現曾經向養老金管理者、基金會和富人承諾的回報也變得更加困難。為了平息不耐煩的投資者，收購公司越來越多地向其公司提供額外借款，並將債務出售的收益轉移給利益相關者。 Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理比爾·佐克斯 (Bill Zox) 表示：“所有明星都在等待股息回顧；利率正在下降，利差收窄，市場開放，但 IPO 市場和併購仍然低迷。” “投資者想要分配，而股息回顧可以為私募股權公司贏得更多時間來等待更好的退出環境。”私募股權公司在收購公司後通常會利用股息資本重組來記入利潤並從中獲利。此類交易可以被視為具有爭議性和激進性，常常導致債務投資者因擔心額外債務的壓力而推遲交易。但由於今年貸款需求可能超過新債供應，借款人佔據了上風。本月，私募股權公司 Thoma Bravo 為網絡安全公司 Darktrace 提供了 7.5 億美元的貸款，用於向股東分配資金，惠譽評級將其稱為“高槓桿的激進財務政策”。 10 月，Thoma Bravo 向 Ping Identity Holding Corp. 舉債，以資助大約 10 億美元的支出。今年早些時候，其投資組合公司 Proofpoint Inc. 獲得了一筆 13.5 億美元的貸款，用於支付收購公司和員工的費用。最近的其他交易包括酸奶製造商 Chobani Inc. 提供的 13.5 億美元槓桿貸款，用於部分支付費用。收購公司及其客戶正在依靠替代方法來釋放現金。他們將舊車輛中的資產轉移到所謂的延續基金中，在二級市場上出售股份，並通過複雜的高利率貸款來抵押所持股份。據 Pitchbook 稱，該行業的基金分配已經大幅放緩，按照目前的速度，客戶需要大約九年的時間才能從美國收購基金持有的 12,000 多家公司中收回資金。這使得有限合夥人不願增加新資本，貝恩公司在年中報告中估計，有超過 18,000 家私人資本基金尋求 3.3 萬億美元。瑞銀集團公共和私人信貸策略主管馬修·米甚（Matthew Mish）表示：“贊助商之所以這樣做，並推動了其中大部分，實際上是因為他們一直在努力將其投資貨幣化。” “IPO市場已經開始解凍，但並沒有真正提供退出機會。有限合夥人沒有拿回他們的錢。”市場的供需動態有助於推動股息交易。 2025 年已售出約 9150 億美元貸款，比去年同期減少約 16%。在這些債務中，約 80% 用於貸款再融資和重新定價，這意味著可供購買的新債務相對較少。另一個推動因素是貸款抵押債券、結構性信貸工具，它們是槓桿貸款的最大買家。 CLO 通過發行債券籌集資金。彭博社數據顯示，2025 年出售的銀團貸款支持的債務超過 1510 億美元，比去年同期增長約 4.7%。 “問題是這些交易沒有執行。所以當它們沒有執行時，即使我想賣掉我的，我也不會把它賣給另一個私募股權人士，因為他知道他自己的交易沒有執行，而且他不想要我的，”米甚說。 “最簡單的辦法就是進行資本重組，然後將其出售給信用歧視較少的投資者，即貸款抵押債券（CLO）。” ——在丹·威爾欽斯的幫助下。最多閱讀《彭博商業周刊》©2025 Bloomberg LP
已发布: 2025-11-22 20:00:00
