Lenskart 首次公開募股前的增長：乍一看收益承諾還是會計欺騙？
眼鏡零售商 Lenskart Solutions 正在為其備受期待的 IPO 做準備，報告稱 2025 財年業績出現大幅好轉。該公司淨利潤為 2.97 億盧比，營收為 665.2 萬盧比，從一年前的 1000 萬盧比虧損中強勁復甦。乍一看，Lenskart 似乎已經從一家虧損的初創公司轉型為一家盈利的消費科技品牌。但仔細研究其財務報表就會發現，部分利潤增長並非來自銷售更多的眼鏡或擴大商店；而是來自於銷售更多的眼鏡或擴大商店。這是由於與其 2022 年收購日本眼鏡連鎖店 Owndays Inc. 相關的會計調整所致。利潤激增背後的會計變化該公司的賬簿顯示，對 Owndays 遞延付款的重估產生了 1,670 億蘭特的“FVTPL 收益”。 簡而言之，FVTPL（反映在損益中的公允價值）是一項會計規則，要求公司定期按當前市場價值重估某些資產或負債。如果負債的價值減少，即使沒有現金實際轉手，它也會被記錄為利潤。分析師表示，當與 Owndays 交易相關的預期支出被重新估值較低時，差異就體現在收益中，從而提振了 25 財年的利潤。這是一種一次性的非現金刺激，可以提高盈利能力。 Live Events Bonanza Portfolio 研究分析師 Abhinav Tiwari 表示：“對一次性收益進行調整後，2025 財年的實際利潤接近 1.3 億盧比，這意味著淨利潤率僅為 1.9%，遠低於總體數據所顯示的水平。”蒂瓦里表示，在每股 402 盧比的上限價格範圍內，正常化收益大約高出 535 倍，這留下了很大的謹慎空間，暗示大部分樂觀情緒已經被消化。 “投資者基本上被要求為利潤率為個位數的零售業務支付溢價的技術估值，”他說。除了估值擔憂之外，其他風險仍然存在。發起人通過要約出售 (OFS) 出售價值 1.1,000 億盧比的股票；這表明短期信心有限，並試圖將高估值資產轉換為現金。然而，Lenskart 的核心業務仍然完好無損。該公司經營超過 2,500 家商店，毛利率為 70%，並通過將在線訂購與線下組裝相結合，運營著印度最高效的全渠道零售網絡之一。但從強勁的銷售到疲弱的利潤的轉變表明，成本和規模效率仍在追趕。在 2025 年 6 月季度，Lenskart 報告利潤為 6100 萬盧比，收入為 19.4 億盧比，這得益於 55 億盧比的較小會計收益。調整後，實際利潤率略低於3%。他表示：“雖然這表明運營狀況不斷改善，但相對於公司的溢價 IPO 估值，盈利能力仍然疲弱。” Arihant Capital 的 Abhishek Jain 認為，長期前景依然完好，在屏幕時間增加和時尚意識消費者的推動下，印度眼鏡市場預計到 2032 年將增長兩倍。 “該公司已經建立了品牌護城河，但IPO估值已經在很大程度上反映了這種樂觀情緒，”他補充道。 （免責聲明：專家給出的建議、建議、觀點和意見僅代表他們自己。這些並不代表《經濟時報》的觀點）
已发布: 2025-10-28 06:28:00
