為什麼聖誕節仍然是能源市場的柴油壓力測試
聖誕老人靠柴油奔跑。每年，全球假日經濟都依賴於為卡車、港口、倉庫、製冷和備用發電提供動力的餾分油消耗的短暫而無情的激增，所有這些都在冬季運行條件下進行。商業驅動的節日歡呼給物流帶來壓力，並暴露了一些本已緊張的柴油市場（尤其是歐洲）的利潤率有多薄弱。繼原油之後，柴油是系統中最經濟重要的燃料，而聖誕節正是這一現實顯現出來的時候。在美國，餾分油需求通常會在 12 月上升，主要不是因為供暖，而是因為貨運強度達到峰值，同時庫存已經季節性減少。根據美國能源情報署每周石油狀況報告，最近的每週數據顯示，美國餾分油供應量接近每天 400 萬桶，接近疫情后範圍的上限。根據 EIA 庫存數據，截至 12 月底，商業餾分油庫存大致徘徊在 110 至 1.15 億桶範圍內，遠低於初冬的歷史平均水平。當物流量在今年最後幾週增加時，幾乎沒有犯錯的餘地。歐洲的地位更加緊張。自從俄羅斯柴油供應中斷以來，該地區已在結構上依賴於從美國墨西哥灣沿岸、中東和印度的長途進口。西北歐柴油庫存一直在努力恢復到舒適的水平，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普庫存報告跟踪了這一模式，而且 12 月貨運需求確實侵蝕了現有的緩衝。相關：隨著市場關注供應擔憂和經濟實力，油價保持上漲從表面上看，供應似乎充足，但實際上，該系統對中斷很敏感，因為替換桶運輸更遠，到達更晚，並與運輸貨物所需的相同運輸能力競爭。聖誕節很重要，因為在此期間柴油需求對價格沒有反應。包裹配送、食品配送、冷鏈物流、零售補貨同步規模化。與消費者信心疲軟會削弱需求的汽油不同，12 月下旬的柴油消費量與實物吞吐量相關。即使利潤微薄，包裹仍然會移動。錯過交貨很快就會導致銷售損失、庫存損壞、合同處罰和聲譽受損。需求是由日曆和合同而不是價格鎖定的。這體現在裂紋行為中。在正常年份，由於物流和供暖需求重疊，柴油裂縫在冬季會擴大。故事繼續 2025 年，信號變得更加嘈雜。由於氣候溫和、工業活動疲軟，歐洲柴油裂解價 11 月有所疲軟，ICE 柴油和 ULSD 裂解價差跟踪顯示了這一趨勢，但根據歐洲餾分油市場評估，多個地區市場的現貨溢價仍然堅挺。紙質價格和實物定價之間的差異正是聖誕節放大的那種扭曲，因為即時的物流需求勝過宏觀驅動因素。煉油廠的行為也描繪了類似的景象。每年 12 月，運營商都希望擁有運營靈活性，但假日物流迫使高利用率，尤其是在重餾分油配置中。根據 EIA 煉油廠利用率數據，截至第四季度末，美國墨西哥灣沿岸煉油廠的利用率通常超過 90%，即使汽油利潤率下滑，仍優先考慮柴油產量。這種優化減少了系統的冗餘。當出現問題、天氣、設備故障或管道限制時，調整或動用庫存的空間就會減少。出口增加了更多風險。根據 EIA 出口流量數據，美國已成為歐洲的邊際柴油供應國，餾分油出口量經常在每天 1.1 至 130 萬桶左右。這些桶在聖誕節期間不會停止。在此窗口期間，出口鏈上的任何中斷，無論是休斯敦航道的大霧到大西洋風暴，還是西北歐港口的擁堵，都發生在歐洲買家靈活性最低且庫存已經消耗的情況下。這就是“聖誕老人靠柴油奔跑”變得非常真實的地方。利用假日經濟來提高可靠性。從長途卡車運輸、區域配送、最後一英里交付、製冷和備用電源到港口設備和倉庫運營，每一個環節都需要柴油。它是最後失效的燃料，失效時傷害也最快。還有一個過渡盲點每年 12 月都會暴露出來。城市配送和短途車隊的電氣化已取得進展，但假日高峰物流仍依賴柴油。美國能源部寒冷天氣電動汽車性能分析中記錄了這些問題，寒冷天氣會降低電池續航里程，充電基礎設施變得擁擠，並且當銷量激增時，有效負載限制會變得很重要。即使是擁有電動卡車的車隊也會在假期高峰期間定期補充柴油。實際上，當系統處於最大壓力時，就會精確地依賴石油和天然氣。從市場角度來看，柴油通常先於原油表現出壓力。布倫特原油價格低於 60 美元並不意味著能源系統供應充足。正如國際能源署 12 月石油市場報告所顯示的那樣，原油價格疲軟可能與餾分油市場緊張、現貨溢價波動和局部短缺同時存在。聖誕節會集中需求並消除系統的靈活性，從而使這種脫節變得更難以忽視。流動性不足使情況變得更糟。聖誕節週因交易活動減少而臭名昭著，儘管實物市場正面臨最大壓力，這一動態在年終石油市場流動性分析中經常出現。壓力首先體現在當地保費、運費和交貨延誤上，而不是總體期貨價格上。這就是為什麼年終中斷常常讓人感覺突然：警告信號確實存在，但它們超出了最明顯的基準，因此常常被忽視。展望新的一年，這可能比平時更重要。餾分油庫存稀少、出口依賴度高以及有限的備用煉油能力表明，即使原油價格保持區間波動，柴油市場也可能仍然脆弱，這與 EIA 短期能源前景預測一致。雖然假期並沒有造成柴油的脆弱性，但它確實讓人們看到了這一點。柴油機是我們首先看到壓力的地方。聖誕節只會進一步縮小差距。作者：Alex Kimani for Oilprice.com 來自 Oilprice.com 的更多熱門讀物 Oilprice Intelligence 在信號成為頭版新聞之前為您提供這些信號。這與資深交易員和政治顧問閱讀的專家分析相同。每週兩次免費獲得它，您將永遠比其他人先了解市場為何變化。您可以獲得地緣政治情報、隱藏的庫存數據以及影響數十億美元的市場耳語 – 我們將向您贈送 389 美元的優質能源情報，只需訂閱即可。立即加入 400,000 多名讀者的行列。單擊此處立即訪問。
已发布: 2025-12-25 16:00:00
