首次公開募股之外的風險回報看起來更好：阿南德·沙阿（Anand Shah）談保持選擇性
ICICI Prudential AMC 的 PMS 和 AIF 投資首席信息官阿南德·沙阿 (Anand Shah) 對印度的 IPO 熱潮仍持謹慎態度，稱估值過高且增長假設不切實際。在一次獨家對話中，他解釋了為什麼真正的價值在於在時間校正市場中具有可靠盈利、強大的商業護城河和合理定價的上市公司。編輯的聊天摘錄：鑑於您對 BMV（商業模式+護城河+估值）框架的重視，鑑於印度股市在 2025 年出現的時間校正，您今天如何應用它？在時間校正中，更廣泛的指數顯示出韌性，Nifty50 在 2019 年上漲了 4.5% 10 月份，受到健康宏觀指標的支撐，例如製造業 PMI 為 59.2、商品及服務稅 (GST) 徵收率上升以及信貸穩定增長。印度央行維持中性立場，維持回購利率在5.5%不變，旨在平衡增長與穩定。在此背景下，BMV 框架繼續指導我們的方法，重點關注潛在盈利增長、管理質量和估值紀律，並採用自下而上的方法來識別具有卓越且可持續盈利增長的公司。隨著盈利勢頭逐步改善、宏觀基本面完好無損，重點仍然是擁有穩健模型、可持續護城河和合理估值的企業，特別是盈利可見性正在提高的行業。當您談論 BMV 框架中的“護城河”時，今天印度的哪些行業或公司符合您的定義，以及您要避免哪些？護城河代表可持續競爭優勢。雖然它通常適用於公司，但由於可以獲得廉價資源、人才或技術，印度在某些領域也可能比全球同行更具優勢。從這個意義上說，我們所有的投資組合公司都擁有某種形式的護城河。一個典型的例子是大型私人銀行，它們通過技術、推出儲蓄產品以及在大企業維護工資賬戶，從而獲得大量低成本資金，成功降低了相對於競爭對手的資金成本。同樣，印度的金屬公司能夠以合理的價格獲得優質資源，是可持續競爭優勢的例子。其中一些金屬生產商是全球成本最低的生產商之一。因此，隨著時間的推移，高護城河企業往往會產生高 RoE。實時活動您如何從廣泛的角度解讀第二季度財報季，這對您的投資組合有何影響？ 2026 財年第二季度財報季以令人鼓舞的方式開始，Nifty 500 強中的 216 家公司的業績顯示，銷售額和稅後利潤同比增長約 9%。該數據反映出資本貨物、基礎設施和工業等資本支出驅動型行業的吸引力強於預期。私人資本支出趨勢和訂單流入也顯著改善。在銀行業，儘管回購利率下降，但利潤率壓縮有限，在節日需求和商品及服務稅合理化的支持下，信貸增長仍然健康。總體而言，市場正在見證復甦的早期跡象，預計將持續到 2026 財年下半年。在大型私人銀行、小型私人銀行和 PSU 銀行之間，您認為哪一家將在 2026 年表現優於其他銀行？早期盈利趨勢表明，大型私人銀行保持了強勁的運營業績，利潤率壓縮有限，貸款持續增長。在貸款增長加快和信貸成本降低的幫助下，公共服務單位銀行的業績也有所改善。基於此，大型私人銀行和PSU銀行的相對實力似乎更強。您認為未來12-18個月的主題機會在哪裡？我們認為國內消費仍然是一個亮點。商品及服務稅下調、溫和的通脹和良好的季風相結合可能會支撐需求。此外，即將於 2026 年初舉行的第八屆中央薪酬委員會的工資修訂預計將通過增加家庭收入來進一步提振。這一刺激措施，加上強勁的政府和私人資本支出，使圍繞消費、基礎設施和資本貨物的主題成為來年的有利領域。 2025 年很大程度上是時間修正的一年。鑑於多重觸發因素，您認為 2026 年趨勢會轉向有利於多頭嗎？在宏觀韌性、強勁的內需和外資流入的推動下，印度市場在過去幾週出現了廣泛的複蘇。近期投資前景仍然具有建設性，這得益於印度與美國潛在貿易協議、政策連續性和強勁資本支出趨勢等利好消息帶來的貿易樂觀情緒的複蘇。由於基本經濟格局和流動性狀況仍然有利，市場情緒可能會在 2026 年有所改善。然而，貿易談判和地緣政治發展仍然是需要監控的重要變量。 2025 年達拉爾街的大型 IPO 表現好壞參半。您如何從長期創造財富的角度來評估這些新時代上市公司的質量？您在狂熱中是否發現了真正的價值？由於不切實際的增長預期和過高的估值，我們避免了大多數IPO。相比之下，我們在現有的上市公司中發現了更好的機會，這些公司的風險回報狀況似乎更有利。外國投資者似乎在積極參與一級發行，同時在二級市場上拋售頭寸——在您看來，什麼解釋了FII行為的這種差異，這是否反映了全球資本接近印度股票的結構性轉變？我們多年來觀察到的是，如果基本面和風險回報都正確，資本最終會跟隨。唯一的問題是它是領先還是滯後發生。
已发布: 2025-11-13 03:30:00
