節日和婚禮季來臨前，消費者需求增強； Titan & HUL 頂級買家：Siddhartha Khemka
印度消費行業在 9 月季度的表現穩定但參差不齊，其特點是類別層面存在差異，但主要是節日和冬季需求可見度的提高。該行業的總收入在 2026 財年第二季度增長了 8%，而 EBITDA 增長仍然溫和，為 4%，反映了主要消費品的暫時中斷以及各類別高成本庫存帶來的利潤壓力。隨著商品及服務稅過渡和季風延長的影響，主要消費品經歷了溫和的增長。不成比例地集中在個人護理領域。雖然包裝食品的需求保持穩定，但大多數公司 2-3% 的銷售額受到貿易轉型的影響。不過，隨著波動性減弱以及價格/克重調整影響到消費者，預計從 11 月起將保持穩定。在必需品需求強勁的支撐下，農村市場繼續連續第七個季度超過城市地區。相比之下，在節日重新粉刷、農村情緒改善和貿易庫存正常化的幫助下，油漆從 9 月下旬開始顯示出複蘇跡象。現場活動在優質烈酒和良性投入成本的推動下，白酒保持強勁勢頭，儘管啤酒銷量因天氣相關中斷而保持疲軟。珠寶業延續了其優異表現，儘管金價高企，但收入仍實現了 26% 的增長強季風。內衣雖然在 7 月至 8 月期間表現疲弱，但在情緒改善和節日早期購買的推動下，在季度末出現復甦。高端化成為酒類、珠寶和精選主食類別的持續增長動力。另類渠道（尤其是電子商務和快速商務）的興起繼續加速快速消費品的滲透，為全渠道增長做出了重大貢獻。然而，由於新進入者的積極促銷，塗料領域的競爭強度仍然較高，對價值增長和利潤率構成壓力。整個行業的利潤率表現參差不齊。高成本庫存繼續影響主要原材料的毛利率，而塗料則受益於良好的原材料價格。啤酒經營槓桿率出現負值，而快餐業者則因堂食趨勢低迷而面臨利潤壓力。珠寶業在更好的鑲嵌組合的支持下，利潤率擴張，表現突出。該行業的中期前景仍然具有建設性。有利的冬季將提振個人護理品、飲料和保健品的銷量。在政府措施和穩定收入的支持下，農村情緒應會進一步提振主食和非必需品類別。節日和婚禮驅動的需求預計將維持珠寶和酒類的增長勢頭，而隨著天氣正常化，油漆下半年可能會出現強勁復甦。內衣和快餐業者預計，隨著消費逐漸增強，吞吐量將有所提高。總體而言，在結構性高端化趨勢、渠道多元化和投入成本壓力緩解的支撐下，消費行業有望穩步復甦。泰坦公司：目標 4500 盧比 在強大的品牌召回和全渠道舉措的推動下，泰坦公司 (TTAN) 的珠寶、手錶和新興業務繼續展現強勁勢頭。 2026 財年第二季度，綜合收入同比增長 29% 至 187.3b 印度盧比，其中獨立珠寶（不包括金條）同比增長 19%，CaratLane 貢獻了 29% 的同比增長。由於金幣組合和促銷投資增加，獨立珠寶的息稅前利潤率收縮 60 個基點至 10.8%，而 CaratLane 的利潤率則擴大 320 個基點至 10.2%。和眼鏡的收入分別增長了 13% 和 9%。管理層強調了強勁的節日需求、金價的穩定以及低克拉和 18K 珠寶細分市場的持續擴張。 Titan 計劃在 2026 財年開設 35-40 家新店，並重點改造現有商店，為實現可持續的長期增長做好了準備。我們估計 25-28 年收入/EBITDA/PAT 複合年增長率：18%/20%/23%。在卓越的執行力、品牌珠寶的結構性增長和彈性利潤率的支持下，重申買入。 印度斯坦聯合利華：目標價 3050 盧比 印度斯坦聯合利華公佈的 2026 財年第二季度業績穩定，綜合收入同比增長 2%，達到 162.5b 印度盧比，基礎銷量增長持平，符合預期。 EBITDA 同比下降 1%，至 37.4b 印度盧比，利潤率同比收縮 80 個基點至 23%，而稅後利潤為 25b 印度盧比，同比下降 4%。業績受到商品及服務稅過渡和長期季風的影響，但管理層預計，隨著農村需求和消費的改善，2026 年 2 財年將出現更強勁的複蘇。在創新和品牌投資的支持下，家庭護理和美容與保健細分市場呈現出健康的趨勢。我們估計收入，在銷量主導型增長、投資組合高端化和投入成本降低的推動下，2025-28 財年 EBITDA 和 PAT 複合年增長率為 8%/8%/9%。管理層對分拆後利潤率的改善仍持樂觀態度。 （作者為Motilal Oswal Financial Services Ltd財富管理研究主管）（免責聲明：專家給出的建議、建議、觀點和意見僅代表他們自己。這些並不代表經濟時報的觀點）
已发布: 2025-11-29 07:57:00
