輕鬆的重新評級階段已經過去，但估值泡沫已經消失：Devarsh Vakil
隨著市場經歷長期盤整階段，即使輕鬆的重新評級週期即將結束，估值也最終降溫。 Devarsh Vakil 強調，市場的下一階段將較少受到市盈率的推動，而更多地受到盈利牽引的推動，復甦的早期跡像已經可見。對於投資者來說，在這個不斷變化的格局中，紀律和選擇性將至關重要。聊天摘錄編輯：隨著 2025 年最後一個月的臨近，市場仍陷入盤整模式。您認為潮流何時會開始轉向，第二季度財報季後前景有何變化？更廣泛的市場正處於盤整階段，反映出盈利增長乏力。價格是收入的奴隸。我們預計 2027 財年盈利增長將大幅回升，早期跡象可能會在 2026 財年下半年出現。一旦盈利增長加速——而市場通常會提前幾個月感受到這種轉變——我們應該會看到股價重新上漲。儘管面臨外部阻力，印度國內增長勢頭依然強勁，FY26的預測略高於FY25，FY27的前景更為強勁。現場活動FY27兩位數的盈利增長可能帶來強勁的市場回報，中小型股逐漸改善。當前的疲軟為長期投資者提供了以有吸引力的估值積累優質股票的機會，可能在中長期內產生更好的回報。印度IT股票被視為人工智能輸家。您認為每當人工智能股票的潮流轉向時，這會成為一個優勢嗎？印度 IT 股票目前被視為“人工智能落後者”，主要是因為與全球同行相比，它們對人工智能和生成式人工智能技術的參與程度相對較低。美國、中國、韓國和台灣的科技巨頭正在通過深度技術投資和產品創新來利用人工智能熱潮。與此同時，印度公司迄今為止仍然專注於傳統外包、企業 IT 和具有成本效益的服務交付模式。印度 IT 公司憑藉其多元化的服務組合和強大的客戶關係，正在穩步將人工智能工具整合到其交付和諮詢框架中。印度 IT 股票可能不是當前人工智能上漲的領跑者，但這為耐心的投資者提供了以合理價格積累優質技術的機會。未來 12-18 個月您最看好哪些主題？未來 12-18 個月我們的首選板塊是銀行和金融業。銀行業業績好於預期，因為資金成本下降更快支持強大的NIM。信貸勢頭也有所增強，貸款增長 11%（第一季度約為 10%）。較低的利率導致存款增速放緩至 10%，因為銀行刻意控制了高成本的存款增長。業務增長顯示出複蘇跡象，大型私人銀行的貸款增長強勁，導致大多數銀行的存款準備金率更高。資產質量表現保持彈性，大多數銀行的毛/淨滑點有所改善。信貸成本下降至 0.6%（第一季度為 1.0%），預計在 2026 財年剩餘時間內將保持溫和。大多數銀行的新滑點有所改善，但由於無擔保個人和商業貸款的殘餘壓力，一些中型銀行的滑點仍然較高。在 CRR 下調、持續存款重新定價和貸款增長回升的推動下，幾家銀行指導 2026 年 2 財年淨息差進一步改善。自商品及服務稅改革首次宣布以來的過去 3 個月，汽車股一直是最大的贏家。您是否認為汽車行業的漲勢才剛剛開始，因為我們正處於低週期階段？最近的商品及服務稅稅率合理化恰逢汽車行業的周期性好轉，表明結構性需求上升週期而不是一次性提振。在更換需求已經復甦之際，商品及服務稅稅率合理化起到了催化劑的作用，提高了負擔能力和經銷商情緒。我們還看到了農村需求復蘇和融資條件寬鬆的早期跡象，這應該會支持各個細分市場的銷量增長。汽車行業在改革之前處於放緩階段，因此當前的增長也被視為周期性複蘇，隨著消費者信心的改善和更容易獲得信貸，這種複蘇可以持續下去。商品及服務稅的下調不僅提高了負擔能力，尤其是低端的負擔能力，而且還促使消費者從兩輪車轉向低端四輪車。這導致首次購車者大量湧入經銷商的辦公桌，可能會導致銷量急劇上升。此外，新的商品及服務稅制度簡化了稅收結構，消除了分類爭議，並提高了供應鏈效率，從長遠來看，這應該會為製造商帶來更好的利潤。如果我們超越汽車行業和季節性節日需求，您認為商品及服務稅下調的影響是什麼？ 2026 年消費類股的前景如何？除了汽車之外，商品及服務稅降息還具有廣泛的影響。它們增強了從耐用品到快餐店等非必需品類的人氣。在許多情況下，不僅是較低的稅率，而且對政策穩定性的認知和有利於消費的意圖也提振了信心。我們預計消費行業將在 2026 財年下半年逐步復甦，因為在 10 月份新商品及服務稅制度持續產生過渡性影響後，企業在 11 月份報告了積極的購買量。婚禮季節的強勁到來、季風帶來的豐收、溫和的通脹和有利的貨幣政策環境仍然是關鍵驅動因素。此外，隨著大宗商品價格在有利的季風的支持下降溫和通脹放緩，我們還預計消費品公司的利潤率將在 2026 財年下半年末有所改善。在更廣泛的市場中，過去幾個月對中型股的樂觀情緒高於小型股。您認為 2026 年對小盤股來說會更好嗎？流動性就像牛市的母乳，尤其是對小盤股而言。流動性緊張導致名義 GDP 增長不理想，小企業盈利增長不佳。印度央行採取了寬鬆立場，在 2025 年累計降息 1%，並大幅降低 CRR，向銀行體系注入超過 56 億盧比。這緩解了融資條件並改善了信貸傳導。所得稅改革——在新制度下將免稅額提高到 120 萬盧比——提高了中產階級的可支配收入，刺激了消費和投資流動。商品及服務稅從四個部分合理化為兩個部分（5% 和 18%）減少了間接稅收摩擦，支持快速消費品、汽車和非必需品行業的需求復蘇。這些措施共同創造了強大的財政推動力。事實證明，過去六個月是痛苦的，FII 出售了超過 150 億美元，並引發了中小型股的大幅調整。特定領域的估值昂貴、盈利增長疲弱以及圍繞關稅的地緣政治不確定性推動了拋售。除少數行業外，中小型股以高估值交易，表現明顯不佳。然而，在價格和時間修正之後，估值現已變得合理，儘管考慮到這個宇宙的性質，選擇性仍然至關重要。針對 FII 資金外流，DII 支持提供了關鍵的穩定性，印度擴大的國內投資者基礎現在成為對外資金流出的強大製衡。隨著基準指數在 2026 財年最後一個季度和 2027 財年上半年邁向新的歷史高點，我們預計規模較小的股票將開始吸引投資。您對估值有多滿意 – 我們可能會這樣做嗎？看到印度股市的結構性重估嗎？截至2026財年上半年，盈利增長尚未全面大幅回升。儘管我們已經看到盈利增長復甦的早期跡象，但只有有意義的複蘇才會導致印度股市的結構性重新評級。目前，Nifty 的交易價格約為 20 倍 FY27E，印度的溢價可能會持續，但投資者需要更加敏銳，因為輕鬆的重新評級階段基本上已經過去。在印度股市（尤其是中小型股）的長期盤整階段之後，我們在過去幾年看到的估值泡沫似乎已經消失。盈利週期有望觸底，增長預計將加速至兩位數。從中期來看，我們更有可能看到一個以盈利為主導的市場，而不是多元主導的市場。相對於全球同行的估值差異已經緩和，這可能會促使外國投資者在 2026 年重返印度市場。
已发布: 2025-12-01 03:30:00
