低利率聽起來很棒。但特朗普領導的美聯儲可能會導致痛苦的“高血糖”。
降低抵押貸款利率、降低信用卡利率、降低商業貸款利率，等等。人們藉錢時會支付更少的錢。經濟可能繁榮，市場飆升。特朗普總統毫不懷疑，如果他如願，美聯儲將降低其直接控制的短期利率。較低的利率往往會刺激經濟和股市，這些發展對現任總統及其政黨來說並非偶然，但將利率降低到適合經濟的水平以上的影響是複雜的，而且並不完全是積極的。事實上，雖然它們可能會讓特朗普和共和黨受益，但也可能導致更高的通脹，並最終導致更高的利率。更重要的是，任何損害美聯儲信譽的行動都可能降低該機構在嚴重金融危機中有效應對的能力。金融研究公司SGH Macro Advisors首席美國經濟學家蒂姆·杜伊(Tim Duy)在電話交談中列出了當前特朗普與美聯儲領導人之間的鬥爭的一些不太明顯的影響，尤其是美聯儲主席任期將於5月到期的杰羅姆·H·鮑威爾(Jerome H. Powell)。下一任美聯儲主席“必須頂住特朗普的壓力，採取正確的行動”杜伊先生說，“關於製定政策”。杜伊表示，如果美聯儲默許特朗普大幅降息的要求，即使經濟狀況不符合降息的要求，經濟也可能會及時達到“高潮”，以幫助共和黨贏得 2028 年大選的機會，但這可能會對經濟造成長期損害。他說：“美聯儲的獨立性是一個重要問題，這是有原因的。” 這場關於美聯儲未來的鬥爭週三移至最高法院。法官聽取了關於特朗普試圖解僱自 2022 年以來擔任美聯儲理事的麗莎·庫克 (Lisa Cook) 的合理性的爭論，理由是她涉嫌抵押貸款欺詐，但她否認了這一指控。鮑威爾出席了法庭會議，這顯然是支持庫克女士並反對特朗普控制美聯儲的努力，這對於美聯儲主席來說是罕見的出庭。司法部本月發出傳票，作為對鮑威爾先生刑事調查的一部分。他在一份視頻聲明中表示，這項調查只是人為的結果，“美聯儲根據我們對公眾服務的最佳評估來設定利率，而不是遵循總統的偏好。”正如我所指出的，美聯儲之前一直在爭取其獨立性。鮑威爾可以效仿馬里納·S·埃克爾斯(Marriner S. Eccles)的榜樣，後者失去了美聯儲主席的職位，但繼續擔任美聯儲理事，並幫助領導了與杜魯門政府的鬥爭。鮑威爾的州長任期將持續到 2028 年 1 月。目前尚不清楚最新的鬥爭將如何展開。但讓我們考慮一下，如果鮑威爾先生和他的盟友失敗，而特朗普先生獲得了美聯儲的控制權，會發生什麼。 經濟風險我們知道，總統希望利率立即大幅下降。較低的利率將降低國債融資成本。特朗普去年 12 月對《華爾街日報》表示，一年之內，利率應該是“1%，甚至可能更低”。聯邦基金利率（美聯儲的基準政策利率）目前介於 3.5% 至 3.75% 之間。 1% 與當前利率之間存在很大差距。可以說，聯邦基金利率可能會低於現在。經濟學是一門科學，但卻是一門不斷發展的科學，而設定利率則是一種藝術形式。儘管如此，很少有經濟學家認為當前的狀況支持利率大幅下降。大多數經濟學家會說，鑑於相對較高的通脹率、較低的失業率和強勁的經濟增長，利率相對接近應有的水平。無論如何。我認為，如果短期利率大幅下跌，股市上漲的機會就很大。畢竟，市場普遍因美聯儲降息而上漲，因為較低的利率意味著資金將變得便宜且易於借貸，從而導致消費者更多購買並為企業帶來更大利潤。但大多數經濟學家表示，從較長時期來看，過低的利率可能會刺激通貨膨脹。從某種意義上說，較低的利率意味著更多的資金將湧入經濟，貨幣學家和諾貝爾獎獲得者米爾頓·弗里德曼的格言是相關的。 “通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象，”他在 1970 年寫道，並補充道，“只有貨幣數量的增長速度快於產出的增長速度才能產生這種現象。”當經濟已經接近滿負荷運轉時，通過降低利率來增加刺激可能會加劇通貨膨脹。在美聯儲不直接控制的債券市場中，由於預期價格上漲，長期利率可能會上升。在給客戶的一份報告中，杜伊先生使用標準經濟模型說明了其中一些問題。他研究了系統性“政策錯誤”的影響，即美聯儲降息幅度僅比廣泛使用的貨幣政策措施泰勒規則所合理的幅度高一個百分點。 （特朗普要求利率至少下降 2.5 個百分點，這將構成更大的政策錯誤。）泰勒規則由斯坦福大學經濟學家約翰·B·泰勒 (John B. Taylor) 設計，將通貨膨脹和經濟或勞動力市場活動結合起來，並提出了適當的利率。這條規則眾所周知。儘管它有局限性，但它可以作為判斷美聯儲政策的基準。事實上，亞特蘭大聯邦儲備銀行發布了一個在線“泰勒規則實用程序”，你可以自己嘗試一下，調整通脹目標和經濟增長預測等輸入數據。它表明，從大多數標準來看，美聯儲目前的政策與主流經濟學的建議相當接近。 獨立的理由 適當利率的大幅下調可能會分階段影響經濟，杜伊先生告訴我。他表示，“對通脹的影響可能需要 10 到 12 個季度”或長達三年的時間才能顯現出來。 “對產出的影響首先發生。經濟得到提振，失業率下降。而這需要一段時間才能導致通脹上升。”杜伊表示，在 11 月中期選舉之前及時創造人為的經濟繁榮可能為時已晚，但在 2028 年總統選舉之前可能做到這一點。這將導致嚴重的經濟後遺症，但這將成為下一任總統的問題。然後還會產生更廣泛的影響。我預計公眾對美聯儲的信心會下降。如果該機構不再獨立運作，它可能會失去一些快速、靈活應對緊急情況的能力。當需要美聯儲穩定經濟時，這可能是毀滅性的。政治美聯儲可能無法維護美元的價值，而美元是整個全球金融體系的關鍵。世界各地的投資者將不太可能將資金保留在美國資產中。這將削弱美國經濟，並傷害受益於美元特殊地位的美國人。美國消費者將不得不生活在一個高通脹——以及週期性的抑制通脹的努力——成為常態的環境中。大量學術研究表明，獨立央行在控制通脹方面比充當政府代理人的銀行更有效。正如經濟學家、《紐約時報》前同事、《高收益經濟》時事通訊的作者丹尼爾·阿爾特曼最近所說，如果美聯儲不再控制貨幣政策，“生活水平將會下降”。他補充道：“如果美聯儲失去獨立性，你的錢包就會遭遇困難。”
已发布: 2026-01-23 14:00:00
来源: www.nytimes.com
