人工智能能否幫助確定基金經理的技能？
免費解鎖《編輯文摘》 英國《金融時報》編輯魯拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在這份每週時事通訊中挑選了她最喜歡的故事。關於美國科技公司在人工智能領域的巨額投資的質疑不斷湧現，目前每年投資總額達 4000 億美元。懷疑論者問道，它會得到補償嗎？更不用說創造人工智能狂熱者所期望的神奇回報了？從國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）到摩根大通的傑米·戴蒙（Jamie Dimon）等金融領導人都對市場突然調整髮出警告。這會是歷史上非理性熱情最極端的例子之一嗎？您可能還記得，這句話是美聯儲主席艾倫·格林斯潘在互聯網泡沫初期創造的。他後來反悔說，只有事後才能檢測到氣泡。格林斯潘的修正主義觀點忽視了，在任何泡沫內部，總有一些精明的人能夠看到即將發生的事情。例如，在 1929 年華爾街崩盤前夕，統計學家羅傑·巴布森 (Roger Babson) 警告稱，一場“可怕的”崩盤即將到來。最近，美國基金管理公司 GMO 聯合創始人傑里米·格蘭瑟姆 (Jeremy Grantham) 著名地預測了日本大泡沫的破裂、互聯網泡沫破裂以及 2007-08 年的金融危機。英國基金經理兼慈善家喬納森·魯弗 (Jonathan Ruffer) 在互聯網繁榮、金融危機和新冠市場崩盤期間為他的客戶帶來了豐厚的回報。然而，這些反對的聲音總是被那些“這次不一樣”的聲音所淹沒。今天的股市估值是否不合理，是一個自由裁量權的問題。但投資者的行為是否非理性則是另一回事。坦率地說，在自南海泡沫以來的所有市場狂熱中，投注者都陶醉於無數財富的故事，並害怕錯過（Fomo）。 Fomo 缺乏熱情，但也並非完全不理性。更重要的是，在專業投資者主導市場的21世紀，他們之中存在著一種悖論性的、反常的理性。這是因為大量資金被資產所有者（例如養老基金）轉移給資產管理公司。傳統上，主動型基金經理的任務是通過利用長期企業現金流產生的基本面來實現回報最大化。然而，這裡存在一個正副問題。為了追踪管理者，資產所有者經常將他們與指數進行比較。因此，管理者在強勁上漲的股票中減持指數會給他們帶來壓力，要求他們採取動量或趨勢跟踪策略來改善短期業績。因此，他們成為上漲股票的後期買家和下跌股票的賣家，代價是長期表現不佳。這有助於降低他們被解僱的風險，或者至少降低儘早被解僱的風險。倫敦經濟學院的保羅·伍利（Paul Woolley）和迪米特里·瓦亞諾斯（Dimitri Vayanos）的研究表明，這種動量交易有助於解釋主動型基金經理的糟糕表現，並導致對高估的持續偏見。被動投資目前正在各地蔓延，勢頭強勁。除了增加錯誤定價之外，它還降低了個股的流動性並增加了其波動性。資本錯配尤其發生在公司使用定價過高的股權資本進行收購以鼓勵產業和投資組合集中的情況下。 RecommendedAI 為這些市場動態帶來了進一步的變化。英國央行擔心，使用先進的基於人工智能的交易策略可能會導致公司採取越來越相關的頭寸，從而增加衝擊。但技術也可能是解決新出現的不穩定因素的關鍵。伍利和瓦亞諾斯與奈傑爾·沙德博爾特爵士領導的牛津大學人工智能專家合作，開發新形式的投資組合分析，旨在將動量與基本面分開。這涉及使用長達 30 年的真實價格數據運行合成投資組合。初步結果揭示了管理者創造潛在價值的能力（或缺乏能力），而不是他們利用勢頭的機會。事實上，該方法消除了委託代理衝突。這種人工智能診斷過程將有助於檢測泡沫，因為它提供的匯總數據顯示了主導市場的勢頭有多大。績效歸因質量的巨大飛躍潛力對於資產所有者來說顯然是有價值的。但它永遠無法消除水泡。投資者天生的熱情傾向和企業對槓桿的驅動力將定期挑戰時代的智慧。對於任何泡沫中狡猾的對手來說，問題在於破裂的時機接近不可預測。 john.plender@ft.com
已发布: 2025-10-18 08:00:00
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